Crypto-actifs, marchés financiers : une analyse dynamique des Spillovers de volatilité à l’aide d’un modèle TVP-VAR

Résumé

Résumé 

L’essor des crypto-actifs depuis 2008 a profondément bouleversé le système financier mondial, en s’appuyant sur la technologie blockchain et en suscitant un intérêt croissant de la part des investisseurs, des institutions financières et des autorités de régulation. Néanmoins, cette expansion s’accompagne d’une forte volatilité et d’une interconnexion accrue avec les marchés financiers traditionnels, notamment dans les périodes de crise économique, ce qui soulève des préoccupations quant à la stabilité financière. Dans ce cadre, l’étude examine l’impact des crypto-actifs, notamment le Bitcoin et l’Ethereum, sur la dynamique du système financier, leur degré d’intégration avec les marchés traditionnels ainsi que l’efficacité des dispositifs réglementaires en vigueur. Sur le plan empirique, elle mobilise un modèle TVP-VAR afin d’analyser les interactions dynamiques et les transmissions de volatilité entre les crypto-actifs et les autres actifs financiers, permettant ainsi d’identifier les mécanismes de propagation des chocs et leur contribution potentielle au risque systémique. Les résultats indiquent que, malgré leur potentiel d’innovation, les crypto-actifs demeurent caractérisés par une volatilité élevée, des interactions variables avec les marchés traditionnels et une intégration encore partielle au système financier, ce qui confirme la nécessité de renforcer les cadres réglementaires afin de préserver la stabilité financière tout en accompagnant le développement de l’innovation.

Mots-clés — Crypto-actifs ; Bitcoin ; Stablecoins ; Stabilité financière ; Spillovers financiers ; Blockchain.

Abstract

The rapid rise of cryptocurrencies since 2008 has profoundly reshaped the global financial system, driven by blockchain technology and attracting growing interest from investors, financial institutions, and regulatory authorities. However, this expansion is accompanied by high volatility and increasing interconnections with traditional financial markets, particularly during periods of economic crisis, raising concerns about financial stability. In this context, the study examines the impact of crypto-assets, notably Bitcoin and Ethereum, on the dynamics of the financial system, their degree of integration with traditional markets, and the effectiveness of existing regulatory frameworks. Empirically, it employs a Time-Varying Parameter Vector Autoregression (TVP-VAR) model to analyze the dynamic interactions and volatility Spillovers between cryptocurrencies and other financial assets, thereby identifying the mechanisms through which shocks propagate and their potential contribution to systemic risk. The results indicate that, despite their innovative potential, crypto-assets remain characterized by high volatility, time-varying linkages with traditional markets, and only partial integration into the financial system, thereby underscoring the need to strengthen regulatory frameworks in order to safeguard financial stability while supporting the development of financial innovation.

Keywords — Cryptocurrencies; Bitcoin; Stablecoins; Financial Stability; Financial Spillovers; Blockchain.